天顺风能:海外业务加速持续高增长确定

  证券时报网()08月22日讯柳州医药:深耕广西区域的流通龙头期待新业务发展

  来源:国海证券

  公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入36.83亿,同比增长17.20%,归属于上市公司股东净利润1.58亿,同比增长46.5%,基本每股收益1.11元。

  医院纯销业务稳健增长。公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入36.83亿,同比增长17.20%,归属于上市公司股东净利润1.58亿,同比增长46.5%,主要来自公司医院纯销业务的增长,利润增速高于营收增速主要公开股票募集资金到账银行贷款,财务费用比上年同期下降。分行业来看,批发业务34.0亿元,同比增长16.87%,毛利率增加0.47个百分点,主要原因是公司销售规模扩大,公司总代理、经销品种增加,毛利率上升。除医院纯销业务继续保持稳健增长外,零售终端继续保持增长势头,零售业上半年实现2.79亿元,同比增长20.86%,毛利率减少1.88个百分点,主要原因是处方药和DTP药品毛利率较低,2016年上半年处方药销售和DTP药店销售占比增加。

  深耕广西市场,医院供应链延伸服务项目拓展顺利。公司为广西区域性流通龙头,以直销业务为核心,在广西地区医院覆盖率达到100%,二级医院覆盖率达到90%。公司发挥与广西地区医疗机构长期建立起的良好合作关系,大力拓展供应链延伸服务项目,提高与医院合作粘性,提高配送份额,深挖掘广西市场。目前已签订项目协议医疗机构达17家,较去年新增4家合作医疗机构,公司计划三年内在广西自治区内在15-20家三甲医院和30-50家二甲医院实施开展供应链延伸服务。随着供应链延伸服务项目在广西地区医院的铺开,公司市场占有率进一步提升,且公司能以供应链延伸服务为契机,同步开展药库托管、器械(耗材)供应平台、医院信息系统研发、零售便民药房合作等业务,逐步即由传统的单一配送商向综合性现代医药物流服务供应商转型。

  发展DTP药房业务和布局院边店,承接处方外流。公司把握医药分离政策趋势,在医疗机构周边及院内布局开设便民药店,公司与区域内医院具有良好的合作关系,在承接处方外流中具有相对优势。目前,桂中大药房已拥有181家直营药店,其中医保药店56家。在DTP药店方面,加快区域DTP药店布局,桂中大药房DTP药店数量达15家,新增了来宾、贵港、梧州等区域。同时,计划逐步将原有医疗机构附近的传统药店纳入DTP药店体系发展。未来新设药店将以DTP药房为主,目前DTP主要为高值药为主,毛利率略低,但单店体量大,DTP药房在医院资源、药事服务能力、上游药企资源等方面具有优势,将是处方外流理想承接者。随着医药分离、处方外流的推进,公司DTP药房和院边店优势将得以充分发挥。

  盈利预测和投资评级:公司为广西区域性流通龙头,以直销业务为核心,在广西地区基本实现全覆盖,公司通过拓展医院供应链延伸服务项目,提高与医院合作粘性,提高配送份额,深挖掘广西市场。零售业务方面,发展DTP药房业务和布局院边店,随着医药分离、处方外流的推进,公司DTP药房和院边店优势将得以充分发挥,同时,公司与区域内医院具有良好的合作关系,在承接处方外流中具有相对优势。考虑公司定增拓展医院供应链延伸服务项目的影响,预计2016-2018年EPS分别为2.17元、2.58元和3.19元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:行业政策推行不及预期,供应链延伸服务项目业务推进不确定性,定增项目实施的不确定。

  (证券时报网快讯中心)

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  证券时报网()08月22日讯润和软件:业绩增长符合预期布局深化前景可期

  来源:光大证券

  1、公司发布半年报:实现营业收入55,975.85万元,同比增长19.42%;归母净利润5,000.08万元,同比增长80.99%;扣非后净利润3,460.73万元,同比增长41.03%;符合预期。

  2、拟以自有资金2800万元人民币增资全资子公司上海菲耐得。

  分项业务全面提速,业绩并表助推增长。公司各分项业务的经营情况明显提速,金融信息化、智能终端嵌入式软件、供应链管理软件、智能电网信息化软件、系统集成业务的营收同比增长分别为:41.04%、35.93%、33.54%、34.39%、23.47%,而公司营收及净利润同比大幅增长,主要系新增非同一控制下企业合并子公司联创智融金融信息服务业务,公司业务转型顺利。

  研发投入显著加大,毛利水平稳步提升。报告期内,公司将多年积累的专业知识与技术优势进行产品化、解决方案化,以适应信息化、智能化、移动化的发展趋势,研发投入6260.22万元,占营业收入的比重为11.18%,同比增长25.87%;公司销售费用2,874.66万元,同比增长0.93%;管理费用12,047.94万元,同比增长35.78%,源于合并联创智融的管理费用及研发费用增加;财务费用2,779.07万元,同比增长353.49%,源于银行借款增加对应利息费用的增加;公司各分项业务毛利率涨跌互现,但总体毛利率水平仍同比提高4.12%。

  转型金融成效显著,布局深化前景可期。公司自2014年转型以来,成功并购捷科智诚、联创智融、菲耐得等公司,初步形成了涵盖银行、保险市场的金融IT服务布局,显著提升了公司的整体盈利能力;而本次增资菲耐得,将进一步促进其作为保险信息化整体解决方案提供商的经营发展,提升公司金融信息化业务的综合竞争力,符合公司的长期发展战略。

  投资:预计公司16年完成增发,16-18年摊薄EPS为0.74、0.90、1.18元,公司深耕软件外包领域多年,正布局能源大数据以把握电改契机,打造金融云平台强化服务能力,进军互联网金融业务市场,看好公司成长为金融服务及能源互联网龙头,维持“增持”评级,目标价39.31元。

  风险提示:新业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。

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  天邦股份:养殖景气助力业绩高增长

  来源:长江证券

  公司2016年上半年营业收入10.8亿元,同比增长5.87%,归母净利润2.03亿元,同比扭亏,EPS0.32元,其中二季度营业收入6.66亿元,同比增长8.22%,环比增长61.2%,归母净利润1.34亿元,同比增长3119%,环比增长94.5%,EPS0.21元。公司预计2016年1-9月归母净利润3.4~4亿元,同比增长551%~665%。

  猪价上涨及生猪销量增长是二季度业绩增长的主要原因。二季度公司生猪销量为14.72万头,环比增长128%,同时受益于行业景气向上,公司生猪销售均价环比增长18.7%至21.32元/公斤,在销量和价格增长的共同作用下,公司二季度养殖收入环比增长136%至3.27亿元,按公司养殖完全成本12.9元/公斤计算,预计二季度生猪养殖业务贡献净利润1.31亿元,养殖板块贡献大部分业绩。饲料板块公司聚焦于特种水产饲料,上半年水产饲料销量同比增长21.39%至5.77万吨,饲料总销量仅小幅增加3.66%至14.31万吨,由于6月份洪涝灾害或对水产饲料销量产生一定影响,预计单二季度饲料销量小幅下跌或持平。

  看好公司未来发展前景,主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价至少看涨至明年二季度,猪价高点和高位时间或超预期,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、家庭农场养殖模式将使得养殖规模快速提升,且公司拟通过定增方式募集资金14.8亿元用于发展现代化生猪养殖产业化项目将新增158.5万头生猪产能,预计公司2016、2017年生猪出栏规模将分别达到65和130万头。3、公司高致病性猪蓝耳疫苗行业领先,养殖持续景气以及停止招采猪瘟、蓝耳疫苗将充分利好公司市场苗业务,预计16年饲料和动保板块分别贡献净利1亿元和6000万元。4、公司成立产业并购基金,未来将围绕生猪产业链上下游进行资源整合,不排除在育种、动保和生猪养殖方面进行国际并购和合作的可能。

  给予“买入”评级。看好公司养殖和疫苗板块盈利能力,预计公司16、17年EPS分别为0.74元和0.94元。给予“买入”评级。

  风险提示:猪价下跌风险,疫病风险。

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  冠城大通:结转减少拖累业绩转型持续稳步推进

  2016年上半年公司实现营业收入24.29亿元,同比减少16.9%,净利润0.34亿元,同比下降88.9%;净利润率1.41%,同比下降9.15个百分点,EPS0.02元。其中第二季度单季实现营业收入12.48亿元,同比减少29.04%,净利润0.33亿元,同比下降86.44%;净利润率2.65%,同比下降11.21个百分点,EPS0.02元。

  结转减少致业绩下滑,财务结构依然保持稳健。由于报告期内公司结转面积同比减少21.88%,且漆包线业务方面原材料铜价同比下降,致使主营业务收入减少22.04%;或受结转项目区位的影响,本期房地产主业毛利率同比减少17.31个百分点,致使公司整体净利润同比减少88.90%。公司本报告期销售靓丽,销售面积和销售金额同比分别增长110.40%、96.74%,为未来业绩打下良好基础。截至本期末,公司资产负债率为57.39%,扣除预收账款的真实负债率为48.52%,净负债率为16%;货币资金/(短期借款+一年内到期长债)高达2.61,公司财务结构稳健,流动性十分充裕,偿债能力较强。

  股权激励持续推进,确保长期稳定发展。公司第一期员工持股计划已实施完成,最终行权价为6.11元,累计买入股票占公司总股本的1.99%。本报告期内公司正在推进第二期员工持股计划,本次员工持股共涉及186人,认购金额上限为3亿元,此次员工所持股票总数占比3.15%。若顺利实施后将进一步完善公司的治理结构,同时进一步健全了长期、有效的激励约束机制,以确保公司长期、稳定的发展。

  转型持续稳步推进。报告期内公司围绕年初制定的经营计划,继续贯彻执行转型战略,有序推进新能源产业的转型,在动力锂电池业务方面公司确定了技术线,引进了核心技术人才,且新引进了3条生产线,预计下半年可以投产,以扩大市场份额。金融业务方面,公司参股的富滇银行实施205年度利润分配,为公司带来4500万的投资收益;公司旗下的P2P平台用户已达3.71万人,累计成交金额超过3亿元。

  此外,医疗方面子公司通过项目的收购进军抗衰老高端医疗服务。

  投资:我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.20和0.26元,对应当前股价的PE分别为34.77和27.60倍,维持“买入”评级。

  风险提示:政策收紧,结转不及预期,转型推进缓慢。

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  盛通股份:印刷主业稳定增长教育布局呼之欲出

  来源:安信证券

  盛通股份(002599,股吧)半年报:公司营业收入3.76亿元,同比增长12.8%;归属上市公司股东净利润1415万元,同比增长14.02%。

  出版印刷业务平稳发展:上半年公司收入、净利润分别增长12.8%、14%;其中第二季度收入、利润分别增长14.9%、6.6%。分业务看,出版物印刷及包装印刷都保持良好的增长,分别增长16.8%、29%;商业印刷、云印刷出现不同程度下滑。上半年公司加强成本控制,综合毛利率提升1.5pct,达到18.9%。期间费用率15.2%,整体保持平稳,销售、财务费用率下滑0.9pct、0.13pct,管理费用率提升0.97pct。报告期内公司收到补贴1056万元,占税前利润约50%;所得税由于递延所得税影响,同比有较大幅度提升。

  收购乐博乐博,进军机器人(300024,股吧)教育:公司公告拟以4.3亿元收购机器人教育公司乐博教育100%股权,16-19年扣非净利润承诺分别不低于2458万元、3230万元、4067万元、5125万元。乐博乐博是韩国机器人教育ROBOROBO在国内总代理,引入韩国普及率最高的机器人教育品牌ROBOROBO的课程及产品。乐博乐博定位中端市场,通过直营/加盟培训网店为学生提供培训,拥有65家直营校区,115家加盟校区,覆盖3.3万名。机器人教育是STEAM教育的一种,学生通过组装、搭建、编程、运行机器人,跨学科应用科学、技术、工程、数学知识、提升儿童创新能力、逻辑思维能力和动手实践能力。

  我国中小学在校人数约1.4亿人,按照5.7%科技类教育参与率,人均年消费4000元计,国内潜在市场空间超过300亿。随着80、90后家长对素质教育重视度的提升、政策的支持力度加大、部分区域将机器人教育纳入特长生考试中,我们认为国内机器人教育产业正迎来快速发展期。乐博乐博是机器人教育领先企业,未来公司将进一步加快市场扩张,直营门店计划三年内翻倍;并可能开展游学、比赛等新服务,强化公司品牌影响力。乐博作为新东方拓展素质教育的一部分,公司未来有望与新东方联手,借助新东方的品牌及生源优势,加速市场开拓。

  布局STEAM教育,探索素质教育新蓝海:STEAM强调培养学生的性思维、协作意识、创造能力、创新和问题解决能力,通过生动有趣的实践性课程培养学生兴趣爱好,STEAM教育在发达国家已开始普及。机器人教育是STEAM教育的重要类型,学生通过组装、搭建、运行机器人来学习编程语言、程序设计、机电以及多学科领域的知识,帮助学生打下未来职业发展的基础。

  重点布局教育第二主业:盛通主营出版物印刷、商业印刷等综合管理服务,与瞭望周刊社等几十家大型出版社、传媒公司形成长期稳定合作关系。教育是公司重点布局的第二产业,也是公司延续自身的文化基因,打造教育、出版文化综合服务生态圈的重要一步,未来公司有望在教育领域持续布局整合。

  投资:我们预计公司16-18年的净利润分别为2922万元、5961万元、7149万元(备考业绩,假设四季度并表),增速分别为49.6%、104.1%、19.8%,EPS分别为0.18元、0.36元、0.44元;维持“买入-B”的投资评级,6个月目标价为45.73元。

  风险提示:教育领域布局不及预期,印刷业务市场景气度低。

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  丽珠集团:参芪扶正稳健增长二线品种全面发力

  来源:西南证券

  事件:公司2016H1年实现营收37.8亿元,同比+21.5%;归母净利润4.1亿元,同比+20%;扣非后净利润3.6亿元,同比+26.5%;经营性现金流量净额3.1亿元,同比+31.7%;每股收益1.04元。

  参芪扶正稳健增长,二线品种全面发力。公司扣非后净利润增速远超收入增速,主要系两方面原因:1)高毛利的核心品种和二线品种增速较快,带来毛利率提升约3个百分点;2)原料药业务从2015年下半年开始扭亏,盈利同比大幅好转。分产品看,从2012年开始的营销和渠道下沉在2015年开始带来明显成效,尽管药品政策不利,2016H1公司拳头品种参芪扶正注射液实现收入8.2亿元,同比增长15.2%。公司四大二线核心品种2016H1合计实现营收8.6亿元,同比增长60.4%,其中注射用尿促卵泡素和醋酸亮丙瑞林微球分别实现销售收入2.88亿元和1.93亿元,同比增长57.0%和42.1%,艾普拉唑肠溶片和注射用鼠神经生长因子分别实现销售收入1.42亿元和2.35亿元,同比增长70.2%、77.7%。考虑到营销效果逐步和全国非基药招标的推进,我们认为公司特色处方药未来2-3年有望保持25%以上增速。

  单抗靶向治疗+肿瘤精准诊断,精准医疗业务逐步完善。公司共有8个单抗靶向药物在研,抗人肿瘤坏死因子单抗已完成Ⅰb/Ⅱa期临床试验,抗人绒促性素(rhCG)和CD20单抗已获临床批件,抗HER2、IL-6R、RANKL、PD-1和PD-L1等重磅抗体新药已开展临床前研究或正报批临床。从产品线布局和研发进度上看,公司单抗药物布局国内领先。在精准医疗领域,公司先后与CYNVENIOBIOSYSTEMS合资设立子公司布局循环肿瘤细胞基因测序,认购美国Abycte40%股权以布局抗肿瘤单功能或双功能抗体及细胞治疗产品。目前合资公司的CTC肿瘤诊断仪器正在积极申请CFDA批文,同时推进旗舰医院的覆盖,展开科研性质服务。目前公司已设立汇智丽珠产业投资基金,我们预计公司未来仍将积极寻求海外项目合作机会,不断丰富精准医疗产业布局。

  盈利预测与投资。考虑到二线品种发力超预期,我们上调2016-2018年EPS到1.92元、2.40元和2.94元,对应2016-2018年动态PE分别为26倍、21倍和17倍,考虑到公司重点品种稳健增长、核心二线品种高速增长,且单抗药物治疗+精准基因诊断布局前沿,有持续外延预期,我们维持“买入”评级。

  风险提示:原料药业务或再度亏损风险、参芪扶正注射液受控费降价或超预期的风险、在研重点品种或受临床实验数据核查超预期的风险。

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  太极集团:资产重组红利继续企业盈利水平有回升

  来源:西南证券

  财务概况。公司2016年上半年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为38.9亿元、9.6亿元、-2.1亿元,同比增长分别为1.0%、436%、17.7%;2016Q2公司营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为21.9亿元、0.4亿元、-1.4亿元,同比增长分别为4.0%、-72%、47%。

  资产重组红利继续,企业盈利水平有回升。2016年上半年营业收入约为39亿元,同比增长约1%,其中商业、工业收入约为22亿元、15.7亿元,同比增长分别为-0.23%、1.2%。子公司西南药业收入有增长,我们估算桐君阁(000591,股吧)及涪陵制药厂营业收入基本持平或略有下滑。2016年上半年归母净利润约为9.6亿元,同比增长约436%,主要原因为桐君阁重大资产重组收益所得,具体涉及:1)桐君阁20%股权转让给中节能获得收益约7.9亿元;2)2014年转让桐君阁19.84%股权给涪陵国投获得收入约3.4亿元,现阶段将该股权转让投资收益进行确认。我们预计2016年公司归母净利润将受桐君阁投资收益影响将迎来大幅增长。2016年上半年扣非净利润约为-2.1亿元,同比增长约17.7%,较去年同期亏损幅度明显收窄,具体原因如下:1)毛利率有回升。受收入结构变化影响,公司当前毛利率约为29.2%,同比上升约0.4个百分点;2)费用控制较好。期间费用率约为32%,同比下降约1.5个百分点;其中销售费用率约为16.1%,同比下降约为1.8个百分点;管理费用约为12.5%,同比上升约0.7个百分点。

  继续推进国企,融资功能恢复后或有大作为。1)公司拟进行非公开发行募集资金强化主业。通过对西南药业、桐君阁的资产重组,消除关联交易后融资功能已经恢复,公司本次募资主要方向为提升主业竞争力,技术及产能的提升将有助于巩固公司领域内的龙头地位,研发中心建设及补充医药商业流动资金将有助于公司持续发展;2)通过处置所得现金减轻债务负担、哺育主业或积极开展外延。公司资产负债率为80%以上,通过对西南药业和桐君阁壳资产的处置、以及土地补偿等方式收回现金归还银行贷款,预计将大幅降低公司财务费用超过1亿元;3)实现整体上市后,工、商业一体化协同效应明显,业绩将稳步增长。公司生产线均已通过新版GMP认证,核心品种如藿香正气口服液市场已布局完成,预计2016年销售收入近10亿元;4)积极布局大健康领域,稳步推动国企。

  盈利预测及评级:我们预测2016-2018年EPS分别为2.28元、0.55元、0.73元(原预测2016-2018年EPS分别为2.50元、0.63元、0.78元,调整原因为收入增速、期间费用率变化),对应市盈率为10倍、39倍、30倍。公司核心产品增长稳定,品种盈利能力提升;壳资产处置收益、土地回笼资金、定增资金等降低财务费用,融资功能恢复后或加速国企。长期看好公司的发展,维持“买入”评级。

  风险提示:国企进展或低于预期,产品销售或低于预期、非公开发行进展或低于预期。

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  合康变频:业绩持续大幅增长电动车驱动业务是主要利润爆发点

  合康变频(300048,股吧)发布中报,2016年上半年公司实现营业总收入6.31亿元,同比增长81.37%;实现归属于母公司净利润1.02亿元,同比增长359%。

  业绩增速符合预期,增长主要由三大因素推动:1)报告期内公司向国电南自(600268,股吧)回售其持有的南自新能源40%股权,收回投资收益4270万元;2)前期并购的华泰润达节能科技有限公司于去年12月完成并表,上半年贡献净利润2532万元;3)公司子公司武汉合康动力的电动车驱动业务大幅放量。除上述三项利润增量外,公司传统变频业务上半年销售收入下滑5.49%,主要受制于下游工矿业客户需求萎缩。

  电动车动力总成业务仍是公司今年主要业绩爆发点。合康变频的电动车驱动业务主要由其子公司武汉合康动力承接(持股51%),技术及团队来自电驱动市场龙头南车时代,2015年以前以提供商用电动车辅助动力控制产品为主。从去年四季度以来,公司在中通、金龙等一线商用整车企业中实现了动力总成业务的突破。考虑到单车总成订单量明显高于辅助控制系统,且受益于市场整体放量,合康动力上半年实现新增订单4.26亿,同比增长312%;实现净利润5186万,去年同期为亏损。我们预计,合康动力全年可实现新增订单8-10亿,贡献归属于上市公司股东净利润约6000万元。

  新能源车租赁运营业务稳步开展,有效拉动驱动、充电桩产品出货。公司创新性的拓展了电动车桩联动的租赁运营商业模式,继、武汉两地试点后,目前也在平顶山、郑州、苏州、南京及烟台等市完成布局。公司的租赁业务除提供运营收入外,也为合康动力及合康智能提供了新增订单。

  华泰润达上半年环保业务经营稳健。公司去年完成收购的华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域,已建成六里屯沼气发电、西宁特钢(600117,股吧)高炉余热回收利用等大型工程。该子公司上半年实现净利润2532万元,预计未来将大概率完成利润承诺(16、17年不低于4600及5600万元),有效夯实上市公司利润基数。

  预计公司16-17年净利润分别为1.87/2.35亿,对应16年PE44倍,维持推荐。

  风险提示:公司业务进展低于预期;电动车补贴政策落地晚于预期。

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  兴民智通:传统业务稳定智能互联大数据运营战略加速前进

  来源:西南证券

  事件:上半年公司实现营业收入6亿元,同比增长1.9%;其中归属于上市公司股东的净利润为2803万元,同比增长87.5%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2390万元,同比增长105.8%。主营业务毛利率水平为24%,同比上升9.3个百分点,每股收益0.05元。

  车联网数据竞争优势明显,参股投资实施“智能互联、大数据运营”战略。公司2015年借助控股英泰斯特成功涉足车联网领域,上半年车用无线及集成产品业务实现营业收入7098万元,毛利率61.9%。今年上半年国内新能源汽车产销17.7万辆和17万辆,同比增长125%和126.9%,英泰斯特继续抓住智能汽车和新能源汽车快速发展的契机,不断提升市场竞争力和盈利能力。报告期内公司先后参股广联赛讯(1.72亿取得21.4%股权)和彩虹无线(500万取得2.22%股权),借助英泰斯特平台,加速对车联网业务的整合,全面实施“智能互联、大数据运营”战略,推动车联网生态平台的建立。

  钢制车轮业务基本稳定,毛利润同比上升10.7%。公司传统钢制车轮业务产品覆盖乘用车、商用车、工程机械及农林机械。受乘用车铝合金车轮配置率提升,下游中型、轻(微)型货车市场需求减少,以及海外市场下滑等多重因素影响,公司钢制车轮业务营业收入4.8亿元,同比下降11.4%,公司通过强化经营管理、精益生产、加强成本控制,钢制车轮毛利率达到18.4%,同比上升3.7个百分点,钢圈业务毛利为8818万,同比上升10.7%。

  重磅投入智能车载终端、智能驾驶控制以及三维空间技术。近日公司与三家车联网、智能驾驶标的签署交易备忘录,涉及对价共13.35亿元,如果交易完成,将大力推动公司车联网生态平台的建立。三家标的中,远特科技专注于智能车载终端、智能汽车服务平台的研发与服务,100%股权作价6.75亿元;奥腾电子主要产品为车身电子控制、ADAS及智能驾驶控制系统,100%股权作价5.5亿元;立德空间信息技术致力于移动测量和实景三维技术的研究、应用和服务,公司拟出资1.1亿元取得10%以上股权。

  盈利预测与投资。预计2016-2018年EPS分别为0.18元、0.25元和0.34元,未来三年归母净利润复合增速达到86%,维持“增持”评级。

  风险提示:中重卡行业景气度或难以恢复的风险;新能源汽车发展增速或不及预期的风险。

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  天顺风能:海外业务加速持续高增长确定

  太仓新厂产能持续,海外市场收入大幅增长。上半年公司收入同比增长4.28%:1)作为全球领先的风塔企业,公司产品销售海外为主。在海外风电装机持续平稳增长背景下,公司太仓新厂产能带动公司海外销售增长,上半年实现收入7.79亿元,同比增长45.2%;2)国内市场方面,受抢装后订单下滑影响,上半年收入同比下降54.5%,为1.78亿元;3)公司产品销售采用成本加成的定价模式,上半年主要原材料中厚板价格同比下跌5%。受此影响,考虑订单及库存影响,预计上半年公司交付订单单价同比有所下跌,公司订单交付量增速应高于4.28%的收入增速。

  毛利率大幅上升,驱动利润快速增长。上半年公司综合毛利率36.11%,同比上升9.9%,带动公司净利润同比大幅增长78.34%:1)公司海外业务毛利率一直高于国内业务,上半年分别为38.06%、24.87%,而海外收入占比由去年同期的58%上升至81%,带动综合毛利率上升;2)在成本加成定价模式下,单位毛利水平维持平稳,在销售价格下跌下,毛利率呈现上升趋势;3)公司推动产品结构升级,高毛利的大重型风塔占比上升带动毛利率上升。

  单季度来看,Q2综合毛利率为37.31%,环比Q1的34.23%有所上升。

  海外市场驱动利润持续增长,风电场贡献后期增量。近年来海外风电市场稳定发展,生产工艺提升及人民币贬值等持续提升公司产品竞争力,预计公司海外风塔订单仍将维持快速增长。同时,下半年随着国内风电进入装机旺季,公司国内业务收入有望进一步。此外,公司新疆300MW风电场已开始并网发电,预计下半年贡献利润超0.5亿元,是业绩另一重要增量。公司预计1-9月归属母公司净利润3.31-4.26亿元,同比增长40%-80%,维持高增长趋势。中期来看,公司风电场开发战略明确,十三五期间预计年均新增装机超300MW,2020年累计装机达到2GW,是后期利润的主要增量。同时,公司新能源装备制造560战略顺利推进,常熟叶片已启动建设,设计产能800套,预计明年投产,带动业绩长期稳定增长。

  维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.30、0.47元,对应PE为25、16倍,维持买入评级。

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